恒大集团1997年在广州成立,许家印带领团队从几栋住宅项目做起,慢慢在华南地区打开市场。
企业规模一步步扩大,拿地建楼的速度越来越快,到2007年总资产达到148亿港元左右,但负债已经接近140亿港元。

2008年美国次贷危机爆发,全球金融市场动荡,恒大原计划在香港上市的路演被迫中断,全国33个在建项目资金链紧张,很多工地面临停工风险,全国拿地的扩张计划一下子卡住脖子。
许家印当时专程去香港待了三个月,专门联系人脉寻求资金支持。
通过英皇集团杨受成介绍,他先认识了新世界发展主席郑家纯,随后接触到郑裕彤本人。

郑裕彤旗下周大福在2008年6月出资1.5亿美元,成为牵头方,联合科威特投资局、德意志银行和美林银行等机构,总共注入5.06亿美元战略投资。
恒大2009年11月5日在香港联交所成功挂牌,当天股价开盘后上涨34%,市值达到705亿港元左右,郑裕彤家族作为基石投资者认购股份,还带动其他香港富豪现场站台支持。
上市后恒大进入高速扩张期,在全国各地继续拿地开发楼盘,销售规模从2009年上半年突破百亿,迅速进入全国前三。

郑裕彤家族在2015年把内地多个项目转手给恒大,总建筑面积超过1200万平方米,交易金额约339亿元人民币,恒大借此扩大土地储备,同时郑裕彤家族逐步套现离场。
郑裕彤2016年9月29日去世前,已经把大部分内地资产调整完毕,没有卷入后来恒大的债务危机。
刘銮雄通过郑裕彤的圈子进入视野,成为第二座重要支持力量。
2015到2016年间,华人置业把内地多个项目转让给恒大,刘銮雄收回大量现金。2017到2018年,华人置业斥资约135.96亿港元买入恒大8.6亿股股份,持股比例接近9%,成为第二大股东。

这些投资让恒大获得额外资金后盾,股价一度高位运行,刘銮雄夫妇在高位时还获得过17亿港元分红。
但2021年恒大流动性危机爆发后,刘銮雄家族从2021年8月开始减持,到年底基本清仓,预计亏损超过105亿港元以上。
华人置业公告显示,买入平均成本15.8港元每股,出售均价远低于此,刘銮雄后来公开表示家人早劝退出,但他基于交情没有立刻行动。

国内银行体系构成第三座支持力量。恒大在扩张高峰期从银行获得大量贷款支持,资金主要用于全国拿地和项目开发,土地储备快速增加,项目从一线城市铺到二三线城市。
银行贷款成为恒大维持高杠杆运转的主要渠道,即使销售回款放缓,借新还旧的循环还是继续,让企业规模继续扩大。
分红方面,恒大从上市后到2020年持续大手笔操作,累计分红总额超过700亿元,许家印家族作为控股股东拿到约500亿元,这些资金部分通过离岸结构转移到境外。

分红是在报告利润基础上派发的,但实际现金流根本不匹配,加剧了负债压力,到2021年总负债超过2万亿元,相当于欧洲一些国家GDP总和。
2021年后恒大流动性危机全面爆发,项目大量停工,业主维权增多,供应商上门追款,股价一路下跌。恒大尝试资产处置和债务重组,但缺口太大,效果有限。

2023年9月28日恒大在港交所公告,许家印因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施。调查深入后,财务问题逐步公开。
恒大集团进入重组和清盘阶段,总债务超过2.4万亿元,涉及大量业主、供应商和债权人。

许家印家族此前通过分红转移的部分资金面临处置,清盘人向香港高等法院申请冻结境外资产,包括家族信托。
整个事件以监管处罚、债务清理和市场退出收尾,参与各方承担相应后果,恒大从曾经的地产龙头走向清盘重组。
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